泡泡玛特创近1年最大跌幅 LABUBU家族营收首破百亿

3月25日，泡泡玛特集团发布截至2025年12月31日的年度业绩。财报显示，2025年泡泡玛特营收达到371.2亿元，同比增长184.7%；非国际财务报告会计准则经调整归母净利润为130.8亿元，同比增长284.5%。

从IP结构看，头部IP仍然是泡泡玛特业绩增长的核心驱动力。2025年共有17个艺术家IP收入过亿。其中，LABUBU家族（THE MONSTERS）营收首破百亿，达到141.6亿元，占总营收约38.1%。SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO分别实现收入35.4亿元、29.29亿元、28.97亿元、27.77亿元、20.56亿元及17.35亿元。

2025年，公司毛绒产品实现收入187.08亿元，同比增长560.6%，首次成为泡泡玛特收入贡献最高的产品品类。分区域看，中国市场全年营收208.5亿元，同比增长134.6%；亚太市场实现营收80.1亿元，同比增长157.6%；美洲实现营收68.1亿元，同比增长748.4%；欧洲及其他地区实现营收14.5亿元，同比增长506.3%。

门店方面，报告期内，泡泡玛特在全球20个国家运营630家门店，全年净增109家；运营2637台机器人商店，全年净增165台。公司在亚太市场净增31家线下门店，从2024年的54家增至2025年的85家；中国市场净增14家线下门店，门店数量从2024年的431家增至2025年的445家。2025年，公司在德国、丹麦、加拿大及菲律宾开设了首家线下门店，进一步拓展国际市场。

用户粘性上，截至2025年12月31日，中国内地累计注册会员总数从2024年12月31日的4,608万人增长至7,258万人，新增注册会员2,650万人。2025年会员贡献销售额占比93.7%，会员复购率为55.7%。

财报发布后，港股泡泡玛特午后直线跳水，跌超20%。花旗研究联合其研究创新实验室针对全球泡泡玛特消费者的调研显示，LABUBU仍是当前最具吸引力的核心IP，47%的受访者拥有LABUBU产品，近半数受访者因LABUBU首次接触泡泡玛特。

据公告，2025年公司全IP全品类产品全球销量突破4亿只，其中仅LABUBU家族全年销量就超1亿只。为加快构建多IP产品矩阵，今年年初，泡泡玛特加快IP推新速度，Supertutu和放学后的Merodi相继发售，并预告了新IP形象“Key A”。3月24日，泡泡玛特官方账号发文称，将与国际足联（FIFA）联名推出LABUBU世界杯系列潮玩，本次联名的核心是THE MONSTERS。

但除了头部IP依旧是销量基石，新的IP上市后反响较平淡。相比之下，3月12日推出的LABUBU 与三丽鸥家族联名的“美梦奇遇记”搪胶公仔盲盒如期热销，新品开售仅一分钟即售罄。得物App数据显示，该系列隐藏款“经典凯蒂猫”市场成交价由159元上涨至最高1490元，溢价8.4倍；常规款中“凯蒂猫”市场成交价由159元上涨至最高430元，溢价1.7倍。

过于依赖单一头部IP也让外界担忧泡泡玛特未来的业绩持续增长，多家机构对此提出警示。汇丰环球研究分析师Lina Yan在近期报告中指出，“LABUBU带来的超高速增长会褪去”，并将2026年定义为泡泡玛特“再定基”的一年。摩根士丹利发布的研究报告也指出，预计泡泡玛特的股价在财报发布后将保持波动，然后进入新一轮区间震荡。