机构火线解读“多杀多” 市场情绪跌至冰点

全球资产出现剧烈波动，股票和商品市场双双下跌，A股也经历了“黑色星期一”。3月23日，沪指险守3800点，市场放量下跌，投资者情绪跌至冰点。许多人想知道为什么市场会突然大跌，到底是谁在卖出，市场是否已经见底。

当天的A股市场非常惨淡，百股跌停，千余只ETF中只有25只收红，核心宽基悉数下跌。财通基金认为，A股全线调整主要源于地缘风险未降温和高油价冲击宏观预期的双重压制。周末美伊冲突未见缓和，市场担忧高油价持续抬升全球通胀、压制经济基本面，风险偏好快速回落。战事延续预期推升油价高位黏性，通胀预期走强带动美元偏强，黄金板块遭遇高位获利了结与杠杆多头影响，进一步加剧市场避险情绪与波动。

中欧基金指出，风险偏好的回落往往是趋势性的，在宏观情形转变初期市场往往在乐观情绪的惯性下寻找“受益板块”进行交易。但随着美伊冲突战线拉长，资金开始反应过来，集中进行交易。金鹰基金表示，此轮调整更多或源于市场对“尾部风险”的提前计入，即在信息不完全、路径不清晰的情况下，将部分极端结果的概率折现进资产价格中，从而推升整体风险溢价水平，而非企业盈利预期出现实质性下修或宏观基本面发生突变。

关于谁在卖出的问题，有传言称险资、量化基金和银行理财都在抛售。东吴证券首席策略官孙婷表示，传闻中的偿付能力新政尚未实施，个别中小公司确有减仓，但属于正常情况，对险资整体影响很小。保险行业集中度较高，头部大型公司占据行业大部分投资资产，且经营与投资行为稳健。目前确实有部分中小公司因为偿付能力压力存在减仓行为，但占比很低，难以对股市产生大的影响。预计险资加仓规模胜过减仓，并非市场下跌主因。

对于量化基金的卖出，金鹰基金认为，外部冲击提升不确定性并触发风险厌恶，量化及短周期资金基于波动率和趋势信号集中减仓，形成典型的负向反馈循环，加剧市场短期失衡。量化机构指出，这次市场调整没有什么迹象需要量化私募明显收紧风格约束。

银行理财方面，华创固收团队指出，近期股市调整，“固收+”基金持续净赎回，上周五赎回强度达到2025年下半年以来最大。天风固收团队也指出，超半数固收+基金在上周度净值表现录得今年以来的最大跌幅，理财产品兑付达标率降至低位。理财净赎回固收+的原因主要是控制波动、预防式赎回，核心依然是针对外部不确定性。

面对市场的大幅调整，机构长期并不悲观。鹏扬基金高级策略分析师魏枫凌指出，当前A股市场经历深度调整，市场风险偏好整体偏低，不必过度纠结地缘政治短期扰动，重点跟踪稳定市场力量的介入信号，理性布局、避免情绪化操作。金鹰基金认为，短期波动虽难避免，但随着信息逐步明朗，市场可能从“情绪主导”较快重新回归“国内基本面与政策主导”的定价框架。

中欧基金建议关注红利风格的防御性资产，若后续恐慌情绪持续放大并引发较大幅度震荡，可关注中长线具备增长确定性的方向。能源依然是获得较多基金公司推荐的板块，西部利得基金认为，能源方向自主可控诉求下将加速各国能源转型，新能源及部分出海链条有望持续受益，有色金属等资源品重估路径逐步清晰。魏枫凌建议重点关注价值与周期板块、受益于能源安全战略的“广谱能源”主线以及科技投资机会。汪立认为，稳定是中国股市的底色，资金负反馈压力预计较为短暂，待情绪峰值冲击后市场将有望回归内生逻辑，中国资产稀缺性将被定价。