中韩半导体ETF持续高溢价背后 资金跨市场流动窗口

近期全球股市受到中东战事的持续冲击，但半导体板块因受益于存储产业链景气上行和AI端侧需求持续释放等因素，仍然吸引众多资金关注。3月16日，全市场唯一一只覆盖韩国市场的中韩半导体指数收涨2.60%，跟踪该指数的中韩半导体ETF上涨2.83%，溢价率升至26.96%。3月17日，中韩半导体ETF下跌3.29%，溢价率仍有24.02%。

中韩半导体ETF的持续高溢价背后，是A股投资者对韩国半导体龙头的青睐。看好韩国存储巨头在AI浪潮中的核心地位，A股投资者通过中韩半导体ETF，投向三星电子、SK海力士等全球存储芯片龙头。与此同时，受本土市场动荡与地缘风险影响，韩国资金近期较多流入A股、港股的电力设备、能源基建等板块，并借道ETF布局中国人工智能与半导体企业。一进一出的资金流向交织共振，成为观察当下资金跨市场流动的窗口。

尽管溢价风险与地缘冲突警报频传，中韩半导体ETF的热度依然不减。Wind数据显示，截至3月16日，中韩半导体今年以来净值上涨27%，场内价格上涨59%。近一年净值涨幅103%，场内价格更是上涨159%。场内交易情绪的高涨将溢价率推至高位，当前中韩半导体ETF溢价率仍达24.02%。面对这一情况，华泰柏瑞基金已连续多日发布溢价风险提示公告和临时停牌公告，并于2月27日将该产品风险等级从R3上调至R4。目前，其联接基金A、C、I份额均已暂停申购。华泰柏瑞基金提醒投资者，高溢价状态可能随市场情绪变化或额度释放而收敛。一旦溢价回落，即便基金净值未跌，在高位买入的投资者也可能面临亏损。此外，由于A股与韩国股市存在交易时差，交易价格与实时净值之间可能存在信息滞后，投资者需留意这一风险。

中韩半导体ETF备受追捧的原因主要有两个：一是AI产业周期爆发带来的想象空间；二是该产品的稀缺性带来的溢价。该基金为A股市场唯一一只直接投资韩国市场的ETF，跟踪中证韩交所中韩半导体指数，囊括两国半导体核心企业。从持仓来看，韩国半导体龙头占据重要权重。根据2025年四季报，该ETF前十大重仓股中，三星电子和SK海力士分列第一、二位，占比分别为16.31%和15.45%，合计达31.76%，成为影响基金净值的核心因素。其余持仓还包括寒武纪、中芯国际、海光信息、北方华创、兆易创新等A股半导体龙头。

三星电子和SK海力士是全球DRAM及HBM高端存储领域的龙头公司。受益于全球AI算力建设加速、HBM需求持续攀升，两家公司股票在2025年分别上涨125.08%和274.90%，直接推动中韩半导体ETF净值大幅上扬。不过进入2026年3月后，受地缘冲突影响，两只重仓股波动加剧。连续三日下跌后，3月5日迎来强势反弹，三星电子涨11.27%，SK海力士涨10.84%，随后两个交易日又持续回调。3月8日，SK海力士在摩根大通韩国大会上表示，内存上行周期或强于预期，次日股价再度反弹。

综合业内人士观点，中东地缘冲突对韩国市场的冲击体现在多方面。一方面，韩国对中东霍尔木兹海峡的石油运输依赖度极高，能源来源单一、其他能源渠道有限，海峡通行受阻推高油价直接造成其短期工业成本冲击。且战储支持不足、替代来源补充缓慢，进一步放大通胀压力，或迫使韩国央行延缓降息甚至收紧货币政策，加剧经济增长压力。另一方面，韩国半导体生产高度依赖LNG作为燃料，油价上涨及能源供给波动可能导致半导体生产受阻，引发全球产业链供应链连锁反应，而半导体作为韩国股市核心权重板块，其生产与业绩波动直接影响市场整体表现。

对于后市，华泰柏瑞基金经理柳军认为，存储周期或许尚未走完。随着AI需求持续高企，韩国龙头的盈利高增有望延续。国内市场方面，国产替代存储厂商相继推进IPO，有望借资本市场扩张产能，进而推动相关板块与行业周期形成共振。

与中国投资者一键买入韩国半导体龙头相对应，近期中国资产对韩国投资者的吸引力也在提升。截至3月16日，2026年以来，韩国投资者对A股及港股整体呈现净流出态势，但资金流出力度呈现逐月回落趋势，市场投资情绪回暖。韩国预托结算院旗下SEIbro数据显示，截至3月13日过去一个月内，韩国股民净买入居前的A股标的包括三一重工、中国电建、光迅科技、浙能电力、赣锋锂业、长电科技、许继电气、通威股份、中际旭创。这些标的有一个共同标签：高盛近期力推的HALO资产。HALO意为“重资产、低淘汰风险”，旨在AI技术带来的不确定性环境中，寻找被替代风险低、可抵御技术冲击、具备长期稳定性的资产，投资逻辑由追逐成长性转向确定性与稀缺性。

除了直接买入个股，ETF也成为韩国股民布局A股的重要通道。截至3月13日，过去一个月，韩国投资者净买入A股证券前50名中，有两只ETF上榜：易方达中证人工智能主题ETF和嘉实上证科创板芯片ETF。其中，前者净买入金额为64.86万美元，在全部A股证券中排名居前，显示出韩国资金对中国AI及半导体赛道的关注。港股市场上，韩国股民的买入方向同样清晰，近一个月净买入居前的标的包括中国能源建设、哈尔滨电气、讯策科技、澜起科技、百度、中国电力等，涵盖能源基建、AI及半导体等领域。

历史数据显示，韩国投资者对A股和港股的买入在2025年发生转折。2022年，韩国股民对A股买入量为18.55亿美元，2023年、2024年买入量持续下滑，2025年则出现大幅增长。韩国投资者在港股的买入同样经历了两年的调整期后回暖，2025年买入规模创下近年新高。韩国散户投资者占比较高，且具有一定投机性。此前数据显示，在韩国市场大跌期间，海外对冲基金资金流出，而韩国散户反而逆势买入，呈现“接盘”特征。近期韩国股民资金流向变化亦与其投资风格密切相关。韩国市场剧烈动荡确实打击了部分投资者信心，促使资金寻求重新配置。A股资本账户相对封闭、能源结构多元，受中东局势冲击较小，表现相对稳定，成为短期避风港；加之中国部分产业具备优势，共同构成吸引资金流入的因素。