港股通“出局”叠加净利暴跌，北京汽车的困局与破局之路 融资通道被掐断

港股通“出局”叠加净利暴跌，北京汽车的困局与破局之路 融资通道被掐断。近日，深交所调整了港股通标的名单，北京汽车（01958.HK）被调出。这意味着内地投资者手中的持仓只能卖出，不能再通过港股通买入。

就在半个月前，北京汽车发布了盈利预警。预计2025年归母净利润仅为1.1亿到1.3亿元，与2024年的9.56亿元相比，暴跌86.4%至88.5%。与2022年北京奔驰的利润巅峰相比，缩水超过97%。

资本市场关闭通道，经营业绩骤然失速，这家老牌车企陷入了困境。调出港股通的原因是市值和流动性触发了规则红线，而利润暴跌则主要是由于北京奔驰的亏损和转型成本高昂。长期以来，北京汽车过度依赖奔驰输血，自主业务却一直表现不佳。所谓的新能源转型并未见到明显成效。

北京汽车成为传统合资模式在电动智能浪潮冲击下的一个典型案例。融资通道被掐断后，其现金流状况进一步恶化。2025年前三季度，北京汽车的经营现金流净额从上年同期的180多亿骤降到24亿。自有现金的造血能力已经接近枯竭。

转型需要大量资金支持，研发新平台、建设新工厂、铺设新渠道，每年都是数十亿级别的投入。对于北京汽车这样的H股公司，港股通几乎是面向内地资金最重要的股权融资窗口。现在这个窗口被关闭了，内地资金只能卖不能买，流动性将进一步萎缩。业内预计其成交量可能再减少三到五成。对机构来说，一只无法正常进出的股票会被移出股票池，大资金撤离会形成第一轮抛压。

更严重的是融资功能的丧失。后续的增发、配股几乎无法进行，即便勉强推进，发行价格也会被压低，融资成本陡增。市场甚至开始出现“低价私有化”的传言，这种预期会促使更多投资者提前离场，加速链条运转。

北京汽车的困境给所有仍依赖单一利润来源且转型步伐迟缓的传统车企上了一堂残酷的资本课：在行业剧变中，失去资本的信任比失去一时的市场更为致命。

北京汽车2025年的业绩撕开了一道深不见底的口子。预估归母净利润仅1.1到1.3亿元，对比上年9.56亿的数字，跌幅超过86%。近8.5亿元的利润蒸发，触目惊心。背后是早已畸形的盈利结构。一方面，北京奔驰这条唯一的利润大腿断了；另一方面，公司其他业务板块如自主板块、北京现代等连最基本的风险对冲能力都没有。

2025年奔驰在华乘用车累计交付57.5万辆，同比下滑19%，跌至近十年低位，北京奔驰国产车型销量同步下滑19%。经营数据也相应下降。为了保住市场份额，奔驰的燃油车在过去一年里陷入了“降价-销量提振有限-再降价”的循环。越是降价，品牌溢价和盈利能力就越被侵蚀，形成收入和利润的双杀。当燃油车利润池快速缩水，北京奔驰对于需巨量投入且短期难见回报的纯电转型更加谨慎，形成了一个死循环。

当北京奔驰自顾不暇时，曾被集团寄予厚望的自主板块非但没能成为新支柱，反而变成了吞噬现金的无底洞。2025年，北汽自主品牌销量增长了5.6%，达到107万辆，但这并未带来利润和现金流的改善。销量增长与利润现金流的走势完全背道而驰。这种诡异的背离根植于扭曲的销售模式。北汽自主销量中，超过六成流向了B端市场，依靠极低的价格换取规模，单车毛利常为负数，卖得越多，亏损就越大。

因此，这场业绩崩盘不是意外。北京汽车目前唯一可落地的破局动作是关停持续亏损的非核心业务线，减少低价B端冲量的无效投入，把有限的资金集中到有品牌积淀、有盈利可能性的细分赛道，先实现自主板块的盈亏平衡，再谈新能源转型。这或许还能保留翻身机会。

港股通的大门关上并不是这场危机的起点，只是给这场迟到的行业清算敲了一记最响的警钟。资本市场多是锦上添花，难有雪中送炭。北京汽车的今天给所有还在靠合资利润“续命”的传统车企敲了一记最响的警钟。当潮水彻底退去，谁在裸泳，一目了然。对于北京汽车来说，这不是终点，而是自救的起点。