加息真要来了？三年未见之变局：美债“宣战”美联储利率天花板 市场降息共识破灭

随着伊朗战争引发的油价上涨导致通胀压力增大，市场对美联储降息的预期落空，债券交易员们正调整策略。上周，主要央行对通胀的警告导致短期收益率飙升，交易员完全放弃了对美联储2026年进一步宽松的预期。到上周五，全球基准原油价格维持在2022年以来的最高水平，市场情绪发生逆转，甚至认为美联储在10月底前加息的可能性高达50%。

Natixis North America美国利率策略主管John Briggs表示，只要中东战争持续升级，市场对通胀的担忧将超过对经济增长的担忧。考虑到近期供应冲击的历史，现在是离场观望、等局势明朗后再重新评估的好时机。

要确定下一步行动，需要预测战争和油价走势及其对经济的影响。鉴于美伊敌对行动几乎没有缓和迹象，且美国向中东派遣数千名海军陆战队员，这是一项艰巨的任务。上周两年期美国国债收益率突破了3.75%，超过了美联储设定的联邦基金利率目标区间的上限。截至上周五收盘，该期限美债收益率收于约3.89%，这是自去年7月以来的最高水平。

五年期美债收益率也自7月以来首次突破4%，十年期美债收益率则达到了4.39%，创下8月以来的最高水平。随着交易员认为美联储可能再次加息，美元兑主要非美货币几乎全线走强。

法国外贸银行的美国利率策略主管John Briggs曾认为冲突若长期持续将拖累经济，并使美联储降息的可能性依然存在。但如今，他已平仓了本月早些时候建立的几笔降息押注。其中一项是押注十年期美债相对于两年期美债的收益率溢价会扩大，即所谓的“收益率曲线陡峭化”交易。过去几天，随着通胀预期随油价一同攀升，短期收益率相对于长期收益率大幅走高，该交易几乎宣告失败。

道明证券上周也在触发止损后，退出了一项押注英国两年期与十年期国债收益率利差扩大的交易。交易员们此前因预期美联储今年将降息以支撑劳动力市场，而在2026年初蜂拥押注“收益率曲线陡峭化”。但早在中东战事爆发前，这一策略便已逐渐瓦解。

地缘冲突和油价上涨加速了这一趋势的逆转。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，官员们需要看到通胀方面的进展才能进一步降息，而鉴于中东战争，他们目前缺乏清晰度。对于一些投资者来说，这种不明朗的背景是一个理由，让他们退后一步，观察中东的石油供应中断将持续多久。

展望本周，反映此次中东战争冲击波影响的首批经济数据将出炉。周二将发布多国PMI初值数据，涵盖从澳大利亚、日本、印度到欧元区、英国和美国等全球主要经济体。经济学家预测，此次多国PMI数据可能均将较前值出现下滑，指向各国制造业和服务业的“同步走弱”。

由于地区航运和生产中断引发能源价格飙升，进而威胁全球消费者物价，各国央行在过去几天采取了一系列鹰派的应对措施。英国央行官员搁置了宽松计划，欧元区同行转向紧缩倾向，澳大利亚政策制定者则直接加息。投资者也已抹去了对美联储今年任何此类行动的押注。

未来一周，投资者还将关注美联储官员在上周维持利率不变后的言论，他们正在监测伊朗战争带来的经济后果。尽管美债收益率眼下大幅飙升，但不少交易员还在应对另一个威胁——即持续的高能源成本可能将叙事从“通胀焦虑”转向对“经济增长”的担忧。DWS Americas固定收益部门主管George Catrambone表示，油价和国债收益率不可能永远同步走高，总有一个需要开始定价经济、盈利倍数和风险资产的下行风险。