北京：业绩强劲股价震荡！腾讯音乐“危机”浮现

尽管腾讯音乐的收入与利润仍保持双位数增长，但其股价在最新财报发布后大幅下滑。背后的原因是用户增长的隐忧以及市场新竞争者的出现。

腾讯音乐于3月17日晚间发布了2025年第四季度及全年财报。财报显示，2025年总收入为329亿元，同比增长15.8%；调整后净利润为99.2亿元，同比增长22.0%。然而，财报发布当晚，腾讯音乐美股收跌24.65%，随后几天股价继续下跌。

抖音旗下的汽水音乐成为行业黑马，截至2025年12月，月活跃用户规模已达1.4亿，稳居行业第四。汽水音乐的快速崛起打破了原本由腾讯音乐和网易云音乐主导的双强格局，推动音乐市场向三足鼎立的方向发展。虽然汽水音乐目前难以抗衡腾讯音乐，但给后者带来的竞争压力不容忽视。

无论是2025年全年还是第四季度财报，腾讯音乐的收入和利润均呈上升趋势。然而，财报中也存在一些风险点，如月活数据下降、音乐订阅收入增幅放缓，以及停止披露季度在线音乐MAU、付费用户数和ARPPU。

腾讯音乐是国内知名的在线音乐与音频娱乐平台，旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐、全民K歌等产品，并于2025年6月宣布收购头部音频平台喜马拉雅。其收入主要来自在线音乐服务、社交娱乐服务和其他服务。2025年第四季度，在线音乐服务收入同比增长21.7%至71亿元，其中在线音乐订阅收入同比增长13.2%至45.6亿元。

更为直接的数据是，腾讯音乐2025年第四季度在线音乐服务月活跃用户数为5.28亿，较上年同期的5.56亿下滑了5%。在月活下滑的情况下，腾讯音乐通过挖掘和培养用户的付费习惯来提升业绩表现。通过与厂牌和艺人的深度合作以及推出高价值新权益，超级会员用户数量在2025年底突破了2000万。

事实上，在2023年会员涨价的基础上，腾讯音乐于2024年又力推QQ音乐平台上的超级会员，SVIP价格较豪华绿钻会员大幅上涨。2025年第四季度，腾讯音乐在线音乐服务的付费用户数量同比提升5.3%至1.27亿，同期单个付费用户平均收入（ARPPU）同比增7.2%至11.9元，但环比持平，低于市场预期的12元。

更引发市场恐慌的是，腾讯音乐表示将停止披露季度MAU、付费用户数和ARPPU。这一举措被认为是导致股价波动的重要原因。

艾媒咨询首席分析师张毅认为，腾讯音乐月活用户下滑存在双重因素：一是在线音乐整体用户增量触及天花板，行业处于存量博弈；二是平台自身的付费策略与价格调整，客观上导致部分价格敏感型用户的流失。与此同时，汽水音乐凭借其独特的生态优势迅速崛起。

在过去很长一段时间，音乐赛道相对平稳，呈现腾讯音乐与网易云音乐两强并立的局面。但随着汽水音乐的崛起，这种平衡被打破。汽水音乐深度绑定抖音，82%的流量来自抖音生态。用户在抖音刷视频时，听到喜欢的背景音乐，只需一键即可跳转至汽水音乐收听完整版。此外，新用户打开汽水音乐App，即可免费领取1天VIP会员，连续包年仅需78元。平台还推出看广告免费听歌模式，以灵活方式满足不同用户需求，迅速吸引了一大批对价格敏感的用户。

根据QuestMobile 2025年12月的数据，汽水音乐月活跃用户规模已达1.4亿，位于行业第四，逼近网易云音乐（1.48亿）。新增安装用户数则突破2000万，位于在线音乐APP榜首。

张毅进一步分析，依托抖音的内容生态，汽水音乐不仅流量成本极低，用户转化路径顺畅。在战略上，它规避了传统平台高昂的版权红海竞争，转而聚焦于热歌运营与低价策略，从而对腾讯音乐、网易云音乐等现有巨头形成了有效替代。他认为，在线音乐行业有望从过去双强并立的稳定格局，转向类似长视频领域的三足鼎立之势。