霍尔木兹危机不止影响原油 地缘冲突推高油价
2026年2月28日，美国和以色列突然空袭伊朗，导致油价迅速上涨。3月2日，布伦特原油开盘价为78.34美元，较之前上涨10%。3月3日，伊朗革命卫队指挥官宣布关闭霍尔木兹海峡，并威胁向任何试图通过的船只开火。历史上，地缘冲突对油价的影响分为两种情况：供应中断造成的滞胀和供应未中断时油价随经济周期波动。当前美伊冲突实际上构成半供应中断，因此需要密切跟踪这两种逻辑。
霍尔木兹海峡每天有约1600-2000万桶原油通过，主要运往中日韩印及部分欧洲国家。封锁海峡对中国影响最大。中国原油需求约为7.65亿吨（约1500-1600万桶/日），进口依存度高达74%，其中约50%需经过霍尔木兹海峡。日本、韩国和印度也依赖该海峡运输大量原油。相比之下，美国受海峡封锁影响较小，因其已基本实现原油自给自足。
面对短期供应中断，中国可能释放战略库存，目前估计其储备能满足3-4个月需求。此外，中国可能会增加陆上原油天然气进口，如中俄、中哈、中缅管道。如果供应持续中断，中国还可能增加煤炭供应并加快新能源车普及，限制成品油出口，推进电力系统及新能源体系建设。
OPEC+在3月1日宣布增产20.6万桶/日以应对地缘风险，但伊拉克因海峡停航可能暂停300万桶/日产量，这可能加剧海湾国家原油库存压力。OPEC+的供应能力将受到质疑，甚至可能导致成员国冒险介入冲突。
历史经验表明，地缘冲突后油价最终会回归需求基本面。例如，1973年第四次中东战争期间，油价从3美元/桶涨至12美元/桶，随后在1980年代经历滞胀周期。1990年伊拉克入侵科威特，油价从14美元/桶飙升至42美元/桶，但随着美国军事行动成功，油价回落。2018年特朗普退出《伊核协议》制裁伊朗，油价短暂上涨后因全球经济下行而回落。
2026年第一季度，若霍尔木兹海峡持续受影响，油价有望站上100美元/桶。然而，地缘风险溢价回落后，油价通常重新反映需求基本面。当前，美国经济偏扩张，OECD综合领先指标、PMI等数据显示经济处于扩张周期。中国经济则处于“衰退→复苏”缓慢阶段，外需韧性但内需疲弱。其他G7国家也显示经济扩张迹象。
综上所述，在OPEC增产有限和霍尔木兹海峡供应干扰背景下，预计油价将维持震荡偏强格局。
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